债券基金和债券投资有什么区别?

即便看倌对”债券基金”及”债券”两词感到陌生,相信无论是法定还是私人的退休金/退休基金也会涉猎到至少其中一种投资。但看倌又是否能明确区分两者,从而做出正确的投资判断?

价值的变动和策略的弹性

常识上,债券基金是对债券的一篮子投资,假设评级相同、年期相同,应该比单一债券有更好的风险回报比率。

不过,由于一般的债券基金是按公允价值定价;在市况波动时,由于实际/市场预期违约上升而导致价值折让,自然会因此蒙受价格上的损失。按常理来说,这应该和债券同理,只要标的没有违约,标的公司/政府最终都会在债券到期日还款给基金,而投资者也能因此回收”被折让”的价值。但实际上,基金一般都有再投资的责任,因此回收的本金往往必须再次被投入市场。假如这时是债券的熊市,可以想象债券的价格会被一而再再而三地打折,此时的再投资会加深投资者的亏损。如果基金经理在此时不适当地以低价沽出基金所持的债券,套现后再买入的债券又被进一步的打折,这就会对投资者造成多重的打击。因此在波动市中,这时就要看基金经理的功力、投资者对风险的胃纳及投资者对后市的判断了。

相对来说,债券就比较直观,假如没有违约事件,投资者于债券到期日收回本金,可自行决定是否再投资。

关于风险分散效率

那么,为什么不全部购买债券呢?

一般投资者购买债券是有一定门槛的,每次每张债券的购买金额一般最少在10万至20万美元以上。如果投资者的资金有限,那么投资将会集中在少数的债券上。这时,除了市场因素外,个别公司/国家的违约将对投资者造成重大打击。而另一方面,如果投资者关注的是评级较低、甚至非投资级别/个别新兴市场,那么投资者还要考虑自己是否有充分的知识及资讯来对标的作出筛选;换句话说,投资者需要客观考虑自己是否可以取得比专业基金经理更好的风险回报比。

对于机构投资者来说,答案自然是可以了。一方面机构投资者一般都有专业的团队对标的作出筛选;另一方面,庞大的投资金额意味着机构投资者可以更随心所欲的分散风险。事实上,机构投资者对债券的直接投资不但可以省下基金管理费,采用摊销成本的会计准则,还可以免除账目上因市价波动而造成的亏损。有机会再详谈。

此外,债券的交易一般都是通过询价交易方式进行,市况不稳、债券本身交投淡静时,往往需要更多的时间才能配对上买卖方,而中间的买卖差价也可能因而扩阔。相对来说,债券基金可以通过赎回方式套现,一般可以为投资者提供更多的流动性,买卖价格也相对更直观。

总结

由此可见,债券基金和债券之间的区别,很多时候在于 1)投资者在风险取向及自身对债券的筛选能力之间的平衡;2)购买债券的数目是否能逹至风险分散的目标;以及 3) 投资者对流动性的要求。至于基金经理的选择,则又是另有文章了。

 

 

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