債券基金和債券投資有什麼區別?

即便看倌對”債券基金”及”債券”兩詞感到陌生,相信無論是法定還是私人的退休金/退休基金也會涉獵到至少其中一種投資。但看倌又是否能明確區分兩者,從而做出正確的投資判斷?

價值的變動和策略的彈性

常識上,債券基金是對債券的一籃子投資,假設評級相同、年期相同,應該比單一債券有更好的風險回報比率。

不過,由於一般的債券基金是按公允價值定價;在市況波動時,由於實際/市場預期違約上升而導致價值折讓,自然會因此蒙受價格上的損失。按常理來說,這應該和債券同理,只要標的沒有違約,標的公司/政府最終都會在債券到期日還款給基金,而投資者也能因此回收”被折讓”的價值。但實際上,基金一般都有再投資的責任,因此回收的本金往往必須再次被投入市場。假如這時是債券的熊市,可以想象債券的價格會被一而再再而三地打折,此時的再投資會加深投資者的虧損。如果基金經理在此時不適當地以低價沽出基金所持的債券,套現後再買入的債券又被進一步的打折,這就會對投資者造成多重的打擊。因此在波動市中,這時就要看基金經理的功力、投資者對風險的胃納及投資者對後市的判斷了。

相對來說,債券就比較直觀,假如沒有違約事件,投資者於債券到期日收回本金,可自行決定是否再投資。

關於風險分散效率

那麼,為甚麼不全部購買債券呢?

一般投資者購買債券是有一定門檻的,每次每張債券的購買金額一般最少在10萬至20萬美元以上。如果投資者的資金有限,那麼投資將會集中在少數的債券上。這時,除了市場因素外,個別公司/國家的違約將對投資者造成重大打擊。而另一方面,如果投資者關注的是評級較低、甚至非投資級別/個別新興市場,那麼投資者還要考慮自己是否有充分的知識及資訊來對標的作出篩選;換句話說,投資者需要客觀考慮自己是否可以取得比專業基金經理更好的風險回報比。

對於機構投資者來說,答案自然是可以了。一方面機構投資者一般都有專業的團隊對標的作出篩選;另一方面,龐大的投資金額意味著機構投資者可以更隨心所欲的分散風險。事實上,機構投資者對債券的直接投資不但可以省下基金管理費,採用攤銷成本的會計準則,還可以免除賬目上因市價波動而造成的虧損。有機會再詳談。

此外,債券的交易一般都是通過詢價交易方式進行,市況不穩、債券本身交投淡靜時,往往需要更多的時間才能配對上買賣方,而中間的買賣差價也可能因而擴闊。相對來說,債券基金可以通過贖回方式套現,一般可以為投資者提供更多的流動性,買賣價格也相對更直觀。

總結

由此可見,債券基金和債券之間的區別,很多時候在於 1)投資者在風險取向及自身對債券的篩選能力之間的平衡;2)購買債券的數目是否能逹至風險分散的目標;以及 3) 投資者對流動性的要求。至於基金經理的選擇,則又是另有文章了。

 

 

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